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意昂2代理|利空出尽,债市波澜不惊

2024-06-08 05:10    点击次数:151

  

  近日意昂2代理,财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知,备受关注的超长期特别国债于5月17日首发。

  此前,市场对于债市供给放量的担忧始终存在,一系列对于楼市刺激政策的出台也加剧了债市的潜在压力。不过市场的交易情况显示,利空出尽似乎是市场主线。10年期国债活跃券“24附息国债04”周一早盘涨2.04BP,不过收盘仅微涨0.25BP报2.3085%。30年期国债活跃券230023收益率上周五一度盘中上涨至2.59%,不过本周一收盘已跌至2.5725%,仅较当日开盘微涨0.55BP。30年国债ETF(511090)更是不跌反涨,收盘升0.31%报111.096.

  对于超长期特别国债发行安排及其对债券市场的影响,富达基金管理(中国)固定收益基金经理成皓对记者表示,这次超预期的点在于整体发行窗口长达7个月(从5月一直排期到11月),之前市场普遍认为会集中在近几个月内即二季度到三季度,相比之下实际落地的发行计划在节奏上平缓很多。“对于债券市场而言,可以看到收益率在发行计划出台后明显下行,主因供给冲击小于预期,市场担忧情绪有所缓解。”

  债市供给担忧暂时不大

  5月13日,财政部公布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》,其中意昂2代理,超长期特别国债涉及品种为20年、30年、50年。今年首期超长期特别国债于5月17日发行,期限为30年。当时市场就担心,二季度债券供给放量的预期或冲击债市。

  过去一周,国债收益率曲线牛陡,1年国债利率下行10BP到1.61%,10年国债利率下行3BP到2.31%。截至5月17日,受超长期特别国债启动发行、房地产宽松政策大幅加码等因素影响,债市呈现震荡行情,10年国债、30年国债收益率分别报收于2.3077%、2.5867%,较前周末水平下行2.84BP、2.59BP,对应债券价格上涨,可见超长期特别国债的发行并未扰动债市。

  在二级交易方面,上周券商全面减持各类型债券,债券基金卖债、降久期,同时买入信用债和存单。农村金融机构和保险积极买入并拉久期,理财和其他产品类买入债券,但是没有拉久期。对于债券市场,各大机构普遍维持“无近忧”的观点。

  成皓对记者提及,4月政治局会议已经指出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”,强调以财政政策为主导。近期社融、PPI等经济数据仍显示出经济新旧动能转化过程中呈现不平衡的状态,整体内需有待随着政策发力进一步改善,在此背景下特别国债发行的紧迫性较强。

  “对于债券市场而言,可以看到收益率在发行计划出台后明显下行,主因供给冲击小于预期,市场担忧情绪有所缓解。虽然在政策端一直强调强化政策合力的背景,我们预期总量上央行将维持稳健宽松的货币政策配合财政发力。”他称,政治局会议提到“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”,但倘若如先前市场预期那样特别国债在两三个月集中发行意昂2代理,对应每月的净融资量(即利率债的净供给)就会显著增加,债市就有可能会出现类似去年四季度上行20~30BP这样较大幅度的调整,容易造成金融市场的不稳定,也会提高整体财政部发债的成本。

  因而整体来说,机构认为,此次特别国债发行方案在节奏上的预期差对债券市场形成边际利好,对中长期国债收益率波动的预期有所改善。这也从近期的债市行情中得以体现。

  “当周债市主要受特别国债发行落地、楼市刺激政策影响,意昂2注册债市总体走势是利空兑现的行情。”南银理财研究部负责人王强松告诉记者,4 月债市曾担忧债券供给,特别国债发行时间从5月持续到11月,缓和了供给压力。

  在各界看来,超长期特别国债的发行具有其必要性。广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平对记者表示,这有利于地方财政休养生息。根据财政部统计,截至2023年末,全国政府债务余额为70.77万亿元,占全年国内生产总值比重约56.14%,低于国际通行的60%警戒线,也大大低于主要市场经济国家和部分新兴市场国家。其中,国债余额30.03万亿元占全国政府债务余额比重约42.4%,地方债余额40.74万亿元占比约57.6%。目前,中央财政尚有余力和空间,而地方财政压力相对较大。2015年至2023年,我国地方政府债务余额增长了155%。部分地方债务压力不断增大,据测算,12个债务状况严重的省市债务率大多数已超过了120%的黄色警戒线。从2023年末发行的1万亿元国债用途来看,相当一部分是通过转移支付方式安排给地方使用,由此大大减轻了地方财政负担。

  地产组合拳短期冲击不大

  除了供给方面的扰动,近期的地产政策组合拳是超预期的,此前债市一度大跌,也是因为市场对于地产刺激政策的预期强化。

  上周,央行联合其他部委出台了政策组合拳,央行全面取消首套和二套房贷利率下限、下调首套和二套房的首付比例到15%和 25%,下降个人公积金贷款利率 25BP,央行设立 3000亿保障型住房再贷款。4月政治局会议后,楼市政策更关注需求问题,“以旧换新”+“存量房收储”+“刺激需求”多管齐下,地产“去库存”的政策力度比较大。

  尽管过去一周30年国债ETF波澜不惊,但价格已相较此前高点115.82下跌了近4%,这背后的原因包括央行喊话、地产刺激预期以及供给加大的预期。该最具标志性的长债ETF自4月23日触顶(115元)后就持续大跌,让一众长债投机者苦不堪言。相反,也正是在一系列刺激政策预期下,上证综指冲上3100点,香港恒指也从底部累计反弹超25%。

  “但目前来说,预期冲击最强烈的时点已经过去,所以债市无近忧。”王强松告诉记者,债市短期矛盾仍是理财欠配和融资需求弱的问题。未来债市的远虑可能在于,随着政策调整后关注地产需求问题,地产行业的经营可能出现改善,且叠加PPI回升和外需回暖,未来债市的利多因素将趋于减少的。尽管地产回暖和PPI回升的时点和节奏有些不确定,但大的方向仍是明确的。

  业内人士认为,之所以债市短期压力不大意昂2代理,这也是因为虽然当前政策力度已经影响了楼市预期,但是目前在房产销售和房价预期方面未出现实质性改观。在地产数据偏冷而预期层面改观的时候,机构仍认为应该以经济缓慢磨底、通胀温和回升的思路去理解经济周期的阶段。经济显著下行的风险在减小,但是经济改善力度和需要的时间要再观察,跟踪地产销售和房价预期,观察政府债融资和使用情况,这两方面若有改善,也将在商品市场有所体现。



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